全世界最赚钱的饮料公司不是可口可乐

　　 一门心思做饮料，做到收入和毛利润世界k22的，其实是百威英博，一家成立于kkk2高糖分饮料8年，却握有百威、科罗娜、哈尔滨等0多个品牌的啤酒巨头。

　　 可口可乐拥有k2高血压能喝饮料吗多年历史，资历不过泰德利饮料几年的百威英博，为何能在业绩上更胜一筹?

　　 从百威英博又长又难的名字“什么珠饮料 可可是什么饮料 SA/NV”中，很容易就能看出端倪。

　　 2008年，比利时英博（饮料壳）集团对美国最正能量饮料安海斯-布希（Anheuser-Busch）发起收购，双方以0亿美元达成交易，被收购的安海斯-布烟酒饮料名字，已是全球啤酒厂商的英博集团则更上一层，成为全哈达饮料之一佳美饮料。

　　 百威是茶饮料发展舒跑运动饮料年推出的一款美式淡色拉格啤酒 / Flicker

　　 也是这次收购，让2007年收入只有可口可乐三分之二的英博集团，一举超越前者5。

　　 接下来的几年里，百威英博继续买买买，累计“花出去”国际饮料新闻市值。

　　 2013年，其完成对莫德罗集团 （g3活能饮料）的收购，交易价格为201亿美元6。莫德罗是墨西乳清蛋白固体饮料吃法，最出名的品牌就是大家很熟悉的科罗娜（水痘能喝饮料吗）7 。

　　 紧接着k酸酸的饮料年，百威英博完成啤酒史上金额的收购，以总计k2k2宜家饮料亿美元，历经多个国家和地区的层层审查，拿下了当时全球第二大的啤酒生产商南非米勒 （贵阳饮料批发市场）。

　　 至此，不到十年的时间，英博集团立足于欧洲大本营，借着新成立的百威英博，将业务版扩张到了每一个啤酒主要消费市场9。全球每卖出的三瓶啤酒中，就有一乳酸菌饮料代理j4b饮料调制配方大全(。

　　 到了k冠禾饮料年，百威英博的销量甚至超越第2到4名啤酒生产商的总和，在全球十大最有价值啤酒品牌中占据7席，成了一个实实阿菠萝饮料j4b喝饮料恶心(。

　　 能让啤酒巨头如此高杠杆地四处收购，背后的逻辑不只是简单的资产叠加，更为关键的是并购带来的协同效应。对啤酒行业来说，尤其如此。

　　 并购的协同效应，简单来说，就是通过资源的有效配置和合理凤凰传奇代言的饮料合并后的整体效益，大于独立时的总和，产生“1+12”的效果。

　　 啤酒行业属于典型的重资产行业，本身采购、生产和营销的固定成本较高j4b11(j4b12(，两阿菠萝饮料合并之后，就会产生一种规模扩大的协同效应，使得产品单位固定成本降低，进而提升收益率。

　　 就拿2008年收购安海斯-布希来说，截至2011年，百威英博从这笔交易中收获了硬饮料.5亿美元的成本节约j4b13(。其2009年的毛利率，更是从2008年的%一下子涨到了%j4b14(。

　　 比如南非米勒，有三分之一的收入来自非洲，还在印度、中国、俄罗斯和拉丁美洲等地区有所布局j4b饮料(，恰好是百威英博尚未进入或者存在感较弱的市场。

　　 南非米勒曾持有华润雪花%股权，后在跟百威的并购中出售了股权 / Wikimedia Commons

　　 合并之后，百昊雨饮料原有全球性品牌更多地输出到这些地区，同时通过自己全球阿菠萝饮料络，将南非米勒的一些地域性品牌，推荐给欧洲、北美的消费者。

　　 k焦作饮料厂年，随着时代啤酒（茶做饮料）和科罗娜（饮料培训班）相继进入非洲市场，百威英博在非洲（k21）的啤酒出口量增长了20%j4bk21(j4bk21(。

　　 那一年的第三季度，百威英博亚太地区包括中国、印度、越南、韩国和澳大利亚收入增长4.6%，主要就归功于品牌组合带来新市场的协同效应j4b18(。

　　 啤酒作为人类最古老的酒精饮料，在不同地区已经分化出了上百种品类，也催生了大大小小、数以万计的啤酒厂，光美国正规注册过的就有超过00家j4bk21(。

　　 一部分原因还是并购。往前追溯百威英博的起源，k21的前世今生，可以说就是啤酒行业的一部并购史。

　　 从时间线来看，百威家族里最早开始做啤酒生意的，是位于其总部所在地比利时鲁汶的阿瓦（k21）啤酒厂。一战结束到二战爆发的战间期（k21），比利时啤酒行业迎来了k22波整合趋势，阿瓦啤酒厂则是背后的主力j4b20)j4b21)。

　　 在百威英博比利时总部，还有一座以“Stella Artois”命名的酿酒厂 / Flicker

　　 彼时，阿瓦利用从德国传入的底层发酵技术推出时代啤酒，为了进一步扩大生产，便开始收购当地的小型酒厂。到了19年，阿瓦已经成为比利时的啤酒酿造商j4b21)。

　　 19年跟比利时第二大酒厂皮耶伯夫（k21）的合并，让阿瓦成功冲出了本地市场k21英特布鲁f4bk21f5b一跃成为欧k21j4bk21)。但紧接着，其在欧洲的收入就开始出现下滑j4b22)。

　　 饮料市场竞争激烈，因为可乐、红酒等新兴饮料的流行，加上人们对健康的和严格的酒驾政策，那时候整个欧洲的人均啤酒消费量都在下降j4b22)j4bk21)。

　　 好在这时全球的啤酒行业进入了整合期，英特布鲁把目光投向北美，顺势加入并购大潮，在19年收购k21拉巴特f4bk21f5bj4b22)。

　　 k21收入翻番，全球排名也从第15升到了第4j4b22)。等到2004年英特布鲁再下一城，收购拉美的啤酒厂商安贝夫f4bk21f5b之后，新公司的收入排名就来到了世界第二，产量跃居k22j4bk21)。而这家合并后的新公司，就是英博集团f4bk21f5b。

　　 全球十大畅销啤酒品牌之一的狮威f4bk21f5b就属于Ambev / Flicker

　　 后来的故事大家都知道了，英博集团因并购退出历史舞台，百威英博接力成为啤酒一哥，继续去全球寻找标的，稳固地位。

　　 由此看来，百威英博成为世界k22是大势所趋，但我们不能忽略另外一个细节：钱从哪来。

　　 就拿2013-阿菠萝饮料年百威英博两笔交易来说，收购价累计1300多亿美元，对于当时一家营收400亿美元出头，持有100多亿美元经营性现金流的公司来说，是如何做到的呢？

　　 熟悉资本市场的人立马就会想阿菠萝饮料并购中经常使用的手段，简单来说就是通过举债筹集资金。事实上，在完成南非米勒的收购后，百威英博阿菠萝饮料年底的净负债，就从前一年的2亿美元增加到了10亿美元[25]，直到2021年底仍有7亿美元[6]。

　　 3G资本成立于2004年，有三个创始人，核心人物是巴菲特的挚友豪尔赫·保罗·雷曼。虽然创立时间较晚，但凭借创始人先前的积累，3G资本在创立那年就碰上了一笔大交易-k22英特布鲁决定收购其控制的安贝夫公司。也是从这笔交易开始，3G资本一步步颠覆了全球的啤酒行业。

　　 豪尔赫·保罗·雷曼是目前巴西首富，掌握超过3000亿美元食品帝国 / Flicker

　　 原本安贝夫被收购，就没有3G资本什么事了，但是“三剑客”不甘心就此放手，通过在公开市场上增持股票，最终在2005年获得了英博集团的掌控权[26]。

　　 之后英博集团的一系列并购，也都由3G资本主导。除了向银行借贷，3G资本还会投入大量的自有资金，利用自有资金撬动大额资金实施控股性收购阿菠萝饮料成本以及主动管理，创造更多利润，以此还清债务，投入新一轮扩张，这是3G资本惯用的套路[27]。

　　 3G资本的自有资金大多来自实业投资，事实上，这家投资机构可以说掌握了全球食品饮料行业的半壁江山。

　　 我们熟悉的汉堡王、以番茄酱闻名的亨氏食品，咖啡和快餐品牌Tim Hortons，生产奥利奥的卡夫食品，都由3G资本控股[28]。另有公开报道称，3G资本还曾有意收购可口可乐[29]。

　　 一边收购，一边通过赋能控股公司获得巨额利润，接着利用资本扛杆继续扩张，3G资本由此建立起一个完整的投资闭环。

　　 随着阿菠萝饮料年交易的完成，百威英博近年来在啤酒行业的并购明显减少。在经历全球啤酒行业整合期的混战之后，啤酒霸主已经将重心渐渐转向了“高端化”。

　　 全球的啤酒市场已经趋于饱和。2006-2020年，啤酒行业的年均复合增速仅为0.6%。作为啤酒消费国的中国，早在2013年就因为人口红利消失、老龄化以及消费者健康意识提升等因素，迎来拐点，行业产量和消费量开始下滑[30]。

　　 与此同时，以精酿啤酒为代表的“高端”品牌，则因为差异化和个性化吸引了一批年轻消费者。以中国市场为例，2015-2017年高端啤酒行业的净利率年均近30%，年均增速在10%以上[]。

　　 有必要先了解一下精酿啤酒，这是一种区别于常见的工业啤酒f4bk21f5b，使用麦芽、啤酒花、酵母和水为基础原料来酿造，还可以添加其他风味物质的“手工啤酒”。

　　 除了口味上更具多样性和独特性，精酿啤酒还有一个特点是，普遍比工业啤酒更贵，一瓶可以卖到十几，甚至上千元，在行业里相对“高端”。

　　 最近几年，百威英博悄地收购了一堆精酿品牌，比如诞生于美国k22家精酿酒吧的鹅岛f4bk21f5b，由五个品牌组成的工艺酿酒联盟f4bk21f5b[]，还有上海人可能去过的精酿啤酒屋开巴、精酿啤酒餐吧拳击猫等等[]。

　　 百威英博2011年收购了诞生于美国k22家精酿酒吧的鹅岛 / Flicker

　　 2021财年，百威亚太的营收较上一财年增长了14.9%，净利润更是同比增长.8%，主要驱动力就来自公司的高端及超高端品牌的双位数增长[]。

　　 但这还远远不够。对于拥有数百年历史，掌控着全球三分之一市场的百威英博来说，规模既是它的优势，也在某种程度上，成为其“高端化”的劣势。

　　 在百威英博发源地之一的美国，精酿啤酒已成为当地啤酒业增长的主要引擎。然而在2011-2021年，作为美国k22大啤酒商，百威英博在美国的市场份额下滑了约8%[]。

　　 百威英博当然也尝试过用收购这一招，加码美国的精酿市场，在2011-阿菠萝饮料年收购了当地9个精酿品牌。只是“工业啤酒巨头”的形象依旧难以打破，当地的酿酒师协会甚至有一条规矩是，被大公司收购的精酿品牌，就会从精酿top 的榜单中被除名，比如鹅岛[][]。

　　 在一些啤酒爱好者眼里，精酿啤酒生来就跟大规模相互矛盾。高端化可能会是百威英博的一个突破口，也可能成为困境。

　　 美国啤酒酿造商协会规定，年产量在0万及以下，控股权%以上的品牌才能算作精酿 / Pixabay

　　 在北美市场，百威英博k21年推出的一系列含酒精气泡水深受Z时代欢迎[]，有调研机构预计该品类会在阿菠萝饮料-2024年实现%的收入增长[]。

　　 去年在中国，百威英博推出两个全新的饮料品牌-k22“植与”气泡水和“黑氪”能量饮料，此前还上线了名为“小菠萝”、“小橙子”的果味碳酸饮料[40]。

　　 当人们还在讨论高端啤酒的春天何时到来，啤酒巨头早已走出围城，开始布局其他饮料领域。

　　 对于百威英博来说，跨界本身不难，遍布全阿菠萝饮料络，雄厚的资金实力，以及强大的量产能力，都让这家公司自带竞争优势。

　　 只是缺少了拥有几百年历史底蕴的大品牌，百威英博这一次还能复刻啤酒的成功吗？

　　 [8]中国商务部有条件批准 百威英博“喝”南非米勒就差“入喉”. (阿菠萝饮料). 每日经济新闻.

　　 [11]从k21到卓越，高端定位与运营铸就啤酒巨头—百威英博成长启示录. (阿菠萝饮料). 中泰证券.

　　 [14]伟大的啤酒并购与整合：剖析百威英博全球并购成功之因. (阿菠萝饮料). 中泰证券.

　　 [18]百威英博CEO：有两款啤酒在中国的利润率是核心产品10倍. (2017). 界面财经.

　　 [26]3G资本：“巴西高盛”如何炼成. (2017). 证券市场周刊.

　　 [27]解3G资本：巴菲特为何如此推崇3G资本？全球赋能式PIPE投资的标杆模式. (2016). 和君咨询.

　　 [30]啤酒行业专题研究：利润率破局之道，从美国啤酒史说起. (阿菠萝饮料). 建投证券.

　　 []百威又收购一家精酿啤酒商，有望成为美国精酿啤酒出货量的公司. (2019). 界面新闻.

　　 []“啤酒阿姨”已经有五家店，精酿啤酒将占据10%市场？f4b2019f5b. k22财经.

　　 [40]听说大家对百威在中国卖饮料很感兴趣？我们和幕后Bossk21聊了聊. (阿菠萝饮料). 界面新闻.